科创板的进程与展望

　　文/张剑波(上海社会科学院应用经济研究所)

　　科创板(Science and technology innovation board)是由国家主席习近平于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立的，是独立于现有主板市场的新设板块，并且，在该板块内进行注册制试点。一年来，从中国证监会到上海证券交易所，管理层、执行层高度重视，上下齐心协力，迅速进行相关制度建设和物理条件建设，有关地方大力支持，科创板政策快速实施，取得了举世瞩目的可喜进展。本文简略进行总结回顾。

　　一、科创板的意义和进程

　　设立科创板并试点注册制是按照党中央、国务院决策部署，进一步落实创新驱动发展战略，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，完善资本市场基础制度，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革的重要举措;是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

　　早在2015年，上海股权托管交易中心就曾经推出了科技创新板，其成立的初衷，意在让初创期以及成长期的科技型、创新型的企业都适合在此挂牌上市。上海曾经建议在上海证券交易所设立“战略性新兴产业板(简称为‘战略新兴板’)”。2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提出要推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。时隔半年后，国务院再次提出战略新兴板，敦促证监会和上交所加快步伐。后来逐步演化，改为设立科创板。

　　2019年1月23日，中央全面深化改革委员会通过“设立上海证券交易所科创板并试点注册制总体实施方案”。1月30日，经党中央、国务院同意，中国证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。3月1日，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(第153号令)和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》(第154号令)。同日，上海证券交易所发布“科创板股票发行上市审核规则”“关于申请科创板股票发行上市审核系统数字证书及系统试用的通知”“科创板股票上市委员会管理办法”“科技创新执行委员会工作规则”“科创板上市保荐书内容与格式指引”和“科创板股票发行上市申请文件受理指引”。3月3日，上海证券交易所发布“科创板企业上市推荐指引”。3月15日，上海证券交易所发布“关于发布《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》的通知”“关于发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》的通知”。3月18日，科创板发审系统上线。3月22日，上海证券交易所公布了首批受理的9家科创板企业，并披露了招股说明书。4月16日，上海证券交易所发布“关于发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》的通知”。

　　科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，是上海建设多层次资本市场和支持创新型、科技型企业的产物之一，有助于推动资本市场在支持战略新兴产业方面发挥更大的作用。

　　二、科创板的规则、定位及其与其他市场的异同

　　为了支持中小微企业、创业阶段企业的发展，国家先后推出过创业板和新三板。

　　(一)科创板的与创业板、新三板的异同

　　创业板更侧重创业型企业，特别是规模偏中小、还处于初创阶段、成长比较快的企业;新三板更侧重中小微型企业;科创板定位于坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，与创业板有一定衔接，但主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业。

　　(二)科创板重点支持六大领域

　　科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。具体来说，新一代信息技术主要包括电子信息、半导体和集成电路、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算等;高端装备主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等;新材料主要包括先进钢铁材料、有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等;新能源主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等;节能环保主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、能源循环利用、新能源整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等;生物医药主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备及器械及相关技术服务等。

　　(三)科创板上市规则具备六大亮点

　　科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。

　　(1)在上市条件方面，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市;(2)在上市审核及注册方面，上海证券交易所负责发行上市审核，证监会作出准予注册决定;(3)在定价机制上，取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式;(4)在交易机制方面，新股上市后的前5个交易日，不设涨跌幅限制，之后交易日涨跌幅限制放宽至20%;(5)在持续监管方面，放款减持，实行股权激励制度创新，并购须与主业协同，实施注册制，募集资金应重点投向科技创新领域，退市标准程序执行更严;(6)在允许分拆上市方面，达到一定规模的上市公司可以分拆业务独立、符合条件的子公司上市。

　　(四)科创板共有五套上市标准

　　科创板共有五套上市标准，并且允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市(这些是其与主板、中小板和创业板的根本不同)。整体而言，市值越大盈利要求越低。10亿元以上还会看净利润;15亿元以上注重研发;20亿元以上看营收规模;40亿元以上，看相关产品及市场情况，完全放开盈利要求。

　　三、科创板的最新进展和近期展望

　　2019年3月18日科创板正式开闸，上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统正式开始接收发行人的上市申请。据规定，上海证券交易所在收到申请文件后，需在5个工作日内作出受理或者不予受理的决定。

　　(一)各地积极响应国家号召出台鼓励政策

　　迄今为止，至少20个城市出台了鼓励企业上科创板的支持政策，包括补贴政策。例如，北京加大上市资金补贴支持，市区两级财政给企业的上市补贴合计最高可达600万元。上海徐汇区对经认定的核心技术企业可给予落地项目建设单位每年最高不超过2000万元的补贴。安徽对在科创板等海内外证券交易所首发上市的民营企业，省级财政分阶段给予奖励200万元。河南对于在沪深交易所主板、中小板、科创板、创业板上市，以及在境外交易所上市的企业给予500万元奖补。100余只科创板主题基金获准发行。

　　(二)科创板估值高、交易活跃

　　上海证券交易所2019年11月15日单日科创板的交易情况，换手率高、市盈率高，是其基本特征。

　　科创板从2019年7月22日正式开始交易以来68个交易日，成交情况与沪市A股、B股的交易对比。

　　(三)科创板的审理、注册、上市、过会等情况

　　截至2019年11月15日，科创板申报企业总计177家。剔除53家已上市企业，以及注册被否企业、终止注册企业、中止注册企业、终止审核企业、上会被否企业，排队IPO企业共计93家。

　　目前已上市53家科创板企业，最多的依次是上海(11家)、北京(10家)、江苏和广东(并列第三，都是8家)，分属长江三角洲、京津冀和珠江三角洲区域。如果按三大区域分别统计，则长江三角洲沪苏浙共25家，遥遥领先;京津次之，共11家;广东再次，8家。如果把山东、福建加入，则华东区域共有30家，超过总数的一半(56.6%)。六大区域中只有西南地区尚无企业登陆科创板。

　　如果将已过会即将上市的企业考虑进去，则江苏将与上海并驾齐驱(12家)，并列第一，其次是北京、广东(分别有10家和9家)。如果按三大区域分别统计，则长江三角洲沪苏浙共31家，遥遥领先，几乎占据半壁江山;京津次之，共12家;广东再次，9家。如果把山东、福建加入，则华东区域共有37家，超过总数的一半(56.9%)。

　　再考虑刚过会企业，前三强将变化为上海、江苏、广东(依次有13、12、11家)，北京将居于第四位(有10家)。前四强的上市家数非常接近，你追我赶，名次交替变化是可以预期的。但如果按三大区域分别统计，则没有悬念，长江三角洲沪苏浙共32家，遥遥领先;京津次之，依然是12家;广东再次，11家。如果把山东、福建加入，则华东区域共有39家，超过总数的一半(57.4%)。

　　可以预见，随着全国深入实施创新驱动发展战略，大力进行产业升级和转变发展方式，更加重视战略性新兴产业的发展，长三角、珠三角、京津冀等重点区域，以及其他区域内的中心城市如武汉、成都、西安等地将会有更多的企业登陆科创板。市场竞争、研发竞争、人才竞争的胜者，最后将会在科创板大放异彩，为国家高新技术产业的发展做出应有的贡献。